Что такое непрозрачные ETF?

Новая модель позволяет менеджерам совершать сделки, невидимые для конечного инвестора.

Менее прозрачные ETF пока утверждены только в Северной Америке и Австралии © Getty Images

Когда люди говорят о биржевых фондах, они имеют в виду два широких типа активно управляемых ETF. Оба они отличаются от традиционных пассивно управляемых ETF, поскольку они не отслеживают заранее определенную корзину ценных бумаг и не стремятся как можно точнее воспроизвести эффективность выбранного ими индекса, например S&P 500.

Вместо этого управляющий фондом ETF делает активный выбор и регулярно меняет ценные бумаги, в которые инвестируется ETF, с целью превзойти его лучшие показатели.

Чем смарт-бета-ETF отличаются от ETF?

Первым шагом к активным инвестиционным стратегиям в рамках ETF стали так называемые умные бета-продукты, которые стремятся добиться превосходства за счет изменения веса базового индекса с помощью нового подхода: следование импульсу или выбор ценных бумаг на основе их стоимости.

Однако умные бета-ETF по-прежнему основаны на правилах, даже если они больше не следуют простому индексу на основе рыночной капитализации. Правила для умных бета-продуктов заранее определены, и портфель будет меняться в соответствии с ними. Например, ETF, основанные на стоимости или стратегии импульса, будут корректировать коэффициенты своих составляющих в зависимости от их соотношения цена/прибыль или от того, растут ли составляющие или падают в цене.

Как развивались активные ETF

Первый действительно активный ETF был запущен в 2008 году. Цель заключалась в том, чтобы позволить активному инвестору реализовать свои собственные стратегии, используя ETF. Однако они медленно набирают обороты, поскольку активные ETF составляют крошечную часть активов ETF под управлением.

Их медленный рост может быть связан с традиционной структурой. Традиционные ETF, как и их пассивные аналоги, ежедневно сообщают о своих позициях, и их цены устанавливаются в течение дня.

Вторая разновидность – полупрозрачные или непрозрачные ETF. Этот тип механизма был одобрен Комиссией по ценным бумагам и биржам только в 2019 году и позволяет инвесторам ежедневно скрывать содержимое своего портфеля, сообщая о его составе не реже, чем каждый месяц или каждый квартал.

Какой ETF лучше для инвесторов?

Традиционные ETF не спешили набирать обороты, потому что их требование прозрачности означало, что любой инвестор мог видеть, во что инвестировал фонд и сколькими ценными бумагами он владел ежедневно. Это означало, что другие инвесторы могли «быть на шаг впереди».

Это также означало, что паевой инвестиционный фонд, придерживающийся той же стратегии, представлял потенциальное преимущество, потому что ему приходилось нечасто раскрывать свой портфель.

В отличие от традиционных ETF, менеджеры прозрачных и полу- или непрозрачных ETF могут открывать позиции, не будучи видимыми на ежедневной основе для остальной части рынка. Многие участники отрасли говорят, что эта новая модель, если она получит широкое распространение, может преобразовать отрасль и ускорить закрытие паевых инвестиционных фондов.

Однако важно отметить, что как традиционные активные ETF, так и более новые, менее прозрачные разновидности, как правило, имеют более высокие затраты, чем их традиционные аналоги, отслеживающие индекс.

Как работают непрозрачные ETF?

На момент написания менее прозрачные ETF были одобрены только в Северной Америке и Австралии. По словам HANetf, поставщика white-label ETF, регулирующие органы Европы неохотно продвигаются вперед, поскольку опасаются, что уполномоченные участники получат конфиденциальную информацию, открывающую возможность злоупотреблять ею на рынке.

В США существует несколько различных непрозрачных структур.

Некоторые провайдеры приняли модель, в которой используется посредник, называемый уполномоченным представителем участника (APR), для облегчения механизма создания и погашения. Когда уполномоченный участник хочет создать акции, посредник, который знает реальное содержание ETF, покупает акции в корзине и доставляет их спонсору. Тот создает акции ETF, которые затем передаются уполномоченным участникам.

Когда AP хочет выкупить акции, посредник получает корзину ценных бумаг, продает их, используя конфиденциальный счет, и передает выручку AP. Чтобы побудить АП к участию, данная модель опирается на внутридневное индикативное значение, которое обновляется несколько раз в минуту.

Другая модель требует, чтобы ETF ежедневно открывали прокси-корзину ценных бумаг. Активы в корзине частично совпадают с фактическим портфелем, но не идентичны ему.

Следующая модель раскрывает все владения в ETF, но не показывает, какая часть каждой ценной бумаги находится на хранении.

Одна из проблем с непрозрачностью заключается в том, что меньшее количество уполномоченных участников, которые создают или выкупают акции в ETF для управления спросом, или маркет-мейкеры, которые обеспечивают ликвидность и устанавливают цены, будут знать, какие именно ценные бумаги лежат в основе портфелей. Эксперты по-прежнему расходятся во мнениях о том, будет ли это иметь существенное значение для частных инвесторов.

Другая потенциальная проблема – более высокие издержки на транзакции. Активные непрозрачные и полупрозрачные поставщики ETF должны предоставлять дополнительную информацию, чтобы помочь рынку оценить свои средства, но, поскольку информации все еще меньше, чем для традиционных ETF, спрэды спроса и предложения могут в конечном итоге стать шире, что приведет к более высоким издержкам на транзакции.

Источник: https://www.ft.com/content/e919ac5e-3b4b-4015-b93b-48961d78a487
Поделиться в соц. сетях

Оставьте комментарий